商业零售基本面笑脸型向上推荐确定性和价值物业

2022/05/23

商业零售:基本面笑脸型向上 推荐确定性和价值低估类股票 类别: 机构: 研究员:

两者相辅相成 [摘要]

年初以来,零售板块持续跑输大盘,百货和连锁子行业更是涨幅为负。目前,零售板块估值已处历史底部,估值溢价低于历史中枢,各种负面冲击已充分反映。加大直采比例、收购品牌代理商缩短产业链、试水自有品牌和自营模式、发展线上业务推进O2O(线上到线下)等行业变革大潮正在涌起;下半年政策利好、CPI下行、低基数效应有望推动行业基本面逐季好转,呈现“笑脸”右侧轨迹; 季度中后段将是行业最佳配置时点。

投资要点:

经济疲软、购冲击、商业物业供给冲击等因素导致零售企业业绩承压:(1)2012年1季度,我国GDP增速8.1%,创两年来的新低,社零额和限额以上企业增速降至2007年以来的最低水平;(2)2011年中国购市场交易规模达到77 6亿元,较2010年增长67.8%,严重蚕食实体百货份额;( )商业地产2009-2011年平均增速超 0%,将对原有商业渠道形成巨大的分流。

零售板块持续跑输大盘,估值已处历史底部,不利因素已充分反映:2012年以来,商贸零售板块跑输沪深 00指数 .46个百分点,在主要消费子板块中表现最差。目前板块19.99倍的估值(TTM)已处于200 年以来的较低水平,估值溢价率(54.24%)已低于历史中枢水平;国际比较方面,目前零售板块的估值水平,虽然相比目前美国(18)、日本(15)等成熟市场的估值水平仍稍高,但已低于台湾的估值水平(2 )。

行业变革大潮涌起:购物中心、城市综合体蓬勃发展,奥特莱斯渐入佳境;零售企业纷纷通过加大直采比例、设立品牌代理公司来缩短或延伸产业链,提升流通效率;或加大自营比例,发展自有品牌来规避同质化竞争,提升盈利能力;O2O模式下零售企业开始线上线下良性互动。 季度起,在政策刺激、通胀下行和低基数效应下,行业基本面将趋势性好转,给予行业“看好”评级。

建议遵循两条路线选股:1、增长态势优于行业平均水平,业绩确定性强的公司:1)东北、西北、中部的区域商业龙头:欧亚集团、友好集团、友阿股份;2)招商、运营能力强,模式独特,业绩确定性强的公司:海宁皮城、海印股份;2、价值严重低估,业绩拐点来临的公司:大商股份、银座股份、南京中商;此外,建议关注质地优良、管理层优秀,但受所处区域经济大环境影响,增速暂时放缓、股价已超跌的天虹商场、广州友谊;以及生鲜经营能力超群、短期因快速扩张而导致业绩承压,但长期成长空间巨大的永辉超市。

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